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界面新闻编辑 | 谢欣
有的公司原地解散，有的公司赴港IPO。近一个月内，中医AI领域变动颇多。
据《经济观察报》，2024年年底，港股上市公司江山控股旗下中医AI公司鹰之眼通知员工“全员解散”。而2025年伊始，问止中医则递表港交所，有望成为“中医AI第一股”。
问止中医成立于2018年。公司创始人兼CEO为崔祥瑞。其此前拥有投资和咨询方面的工作经历。另两位联合创始人张南雄、林大栋则均有医学背景。林大栋还为公司的首席医疗官，负责研发中医AI辅助诊疗系统“中医大脑”。
据招股书，当下，崔祥瑞对公司持股约43.41%，并有权行使约43.60%的投票权。本次IPO前，问止中医已完成B轮融资，前几轮共募资2171.8万美元，资方包括蓝驰创投、真格基金等一线美元基金。
2022年、2023年和2024年前三季度，问止中医营收分别为6216.9万元、1.89亿元、1.73亿元，期内亏损分别为1.54亿元、1.94亿元、5572.1万元。剔除可转换可赎回优先股的公平值变动影响，经调整净溢利则分别为515.2万元、4303万元、4950.7万元。
另外，截至2024前三季度，公司毛利率由此前约55%增至60.7%，期末现金及等价物为9687.3万元，流动负债净额为4.81亿元。
从市场格局上看，国内中医AI市场高度分散且处于起步阶段，换而言之有较大的整合、扩张空间。据灼识咨询报告，截至2023年末，国内共有1.26万家中医AI供应商，前五名市场参与者共占5.4%的市场份额。就AI赋能的收入计，问止中医排名第一，但市占率也仅为1.5%。
由此，本次IPO，公司的拟募资用途即包括扩大线上线下中医医疗服务网络、拓展应用场景范围，加强供应链能力、扩大煎药中心并探索开发院内制剂，升级现有中医大脑软件并增强技术能力等。
实际上，业内探索AI在医疗领域各个细分场景上的应用已久，思路主要是借助AI提升医生的诊疗效率、同质化水平，缓解医疗资源不足、分布不均的问题。AI在中医中的应用也是如此。
问止中医的两大业务支柱为中医大脑和精一书院。据招股书，基于超一百万例真实临床病例，中医大脑配备了全球中医医疗服务行业最大的临床知识图谱，用于病症数据采集、病情智能分析、处方建议、诊疗预约和随访管理等多个环节。
另外，其是首款且唯一已通过国内三甲医院（中山大学孙逸仙纪念医院）临床一致性研究，以及中国中医科学院中医药信息研究所专家评审的中医AI辅助诊疗系统。2024年7月接受21世纪经济报道采访时，崔祥瑞则称，中医大脑软件在外有2000多家医疗机构采购。
不过，在医学影像、中医领域，此前已有多家公司的AI辅助诊断、辅助评估软件获国家药监局第二类、第三类医疗器械证，也就是按医疗器械管理，国家药监局确认了产品的安全性、有效性。
相比之下，11月16日，问止中医一位负责加盟的工作人员告诉界面新闻，“中医大脑”并非医疗器械，而是辅助开方软件。记者亦未在国家药监局数据库检索到该系统、公司的获证信息。
精一书院则是一个中医从业者、爱好者社区，用于普及中医文化和市场推广。
在此基础上，问止中医主营业务分为三大板块，分别为中医医疗服务、中医生活产品、中医大脑订阅服务。其中，中医医疗服务的营收贡献约为90%，后两者合计约为10%，并可以为前者引流、提高用户黏性，提供研究、商业合作机会。
而与大多数医疗AI供应商卖软硬件，希望做医院的生意，或者进院获得医保支付不同，问止中医同时布局了互联网医院和线下医疗机构，且非医保定点。目前，其拥有八家实体诊所（包括一个门诊部）、三家煎药中心。
从目前的数据上看，线上是公司中医医疗服务的主要渠道。该部分收益占比从2022年的93.8%降至2024年前三季度的89.4%；患者就诊次数占比从94.1%降至89.3%。也就是说，线下渠道的贡献也在提升。
一方面，布局自有线上、线下渠道的优势在于能够形成诊疗闭环，并获得自有数据，这实际上是医疗AI的核心资源和壁垒。但同时，线下扩张对公司现金流的要求较高。另一方面，不依靠医保支付也更考验公司的运营能力。
2022年、2023年和2024年前三季度，问止中医的患者数量分别为2.12万名、5.05万名、3.99万名，复诊率由61.2%提升至71.6%。灼识咨询报告称，这高于30.0%-40.0%的行业平均水平。同期，患者的次均消费额由817.9元提升至943.5元。其增长势头的可持续性还有待观察。
另在医生端，截至2024年前三季度末，问止中医医师总数为83人，其中41名仅进行线上问诊。每位医师年均接诊人次约3000次。另据行业媒体医馆界，问止中医医疗部主任陈志耿曾在2024医馆界青年中医论坛上表示，问止中医医师的平均年龄28岁，以应届中医学硕士毕业生为主。
而招股书显示，目前雇员福利开支占公司销售成本的约30%、总营收的约10%，未来公司还将吸引更多高技能雇员，这或也将影响公司业绩和财务情况。
